收评预期改变市场趋弱关注前期低点的支撑力度

  三大指数小幅低开，开盘之后指数随即杀跌，军工板块大幅杀跌拖累指数下行，市场仅数百只个股上涨，此后两市单边下挫，进口博览会板块开盘集体冲高，大盘随后在大基建板块的带动下下探回升，此后指数单边回落，午后两市毫无起色，市场仅百余只个股上涨，但跌停家数并未显著增加，两市主要以阴跌为主，新疆板块逆势走强，前期的强势股也有所拉升，临近尾盘，指数企稳回升，大基建板块回暖。截止收盘沪指跌2.00%，深成指跌2.50%，创业板指跌2.06%。板块概念方面水泥、棉花板块领涨，养鸡、智能音箱板块领跌。两市共427只个股上涨，32只个股涨停，除新股外涨停31只；2954只个股下跌，26只个股跌停。沪股通全天净流入8.75亿，深股通全天净流出2.17亿。

  近两日市场出现较大幅度波动，其原因主要在于市场预期发生明显改变。其一，国内政策预期的改变。例如对于去杠杆问题，在一段时间内，市场部分人士还认为去杠杆已结束，未来政策会重新转向稳杠杆甚至加杠杆，但7月31日召开的政治局工作会议对此予以纠偏。对房地产市场，政治局会议提出“整治市场秩序，坚决遏制房价上涨”，如此严厉用语，很明显超出市场一致预期；其实，政治局会议所释放的利好因素远大于或重于部分利空因素，但在弱势中，市场很容易忽视利好放大利空；其二，中美贸易摩擦早已跨越贸易顺、逆差及关税等经济边界，而立即进入市场微观主体的非贸易领域，这是市场始料未及的。市场预期的改变直接引发市场行为的扭曲及变形，慌张、气愤、忧虑、不安等情绪接踵而至，这无意识中又增强了市场的空头力量。

  技术层面而言，创业板指数创出3年以来的新低，这是不良的技术信号，其含义是说明该指数始自2015年6月初的下跌趋势目前仍未终结，之前的每段上涨只是整个下跌趋势中的反弹而已，因此，后市短暂的上涨也只能以反弹的视角审视之；上证指数仍属于箱体震荡走势，后市需要重视前期低点的支撑力度。

  半导体市场景气回归，单晶圆清洗机占据市场主流。根据 WSTS 数据，2017 年全球半导体销售额已超越 4000 亿美元大关，并维持高景气态势。从市场销售额来看，半导体设备作为产业链上游环节，整体的景气周期和半导体终端市场的周期基本同步，但周期性更强。半导体设备中超过八成是晶圆处理设备，整体市场处于巨头垄断模式。随着集成电路越来越先进，清洗步骤的影响也慢慢变得大，约占整体步骤的33%。从清洗方案来说，单晶圆清洗取代批量清洗是先进制程的主流，反映在设备上就是单晶圆清洗机对槽式全自动清洗机的取代，2016年前者市场占有率约为后者的四倍。兆声波清洗作为单晶圆清洗的一种，虽然效果好，但其由于均匀性和损伤性的问题一直阻隔其发展，而中国清洗设备公司独家开发的SAPS和TEBO技术很好的解决了这个难题。

  集成电路制程与结构升级带动清洗机市场量价齐升。根据TMR数据，2017年全球清洗机设备市场占有率约30亿美元，2015-2020CAGR预计为6.8%，整体呈现一个稳定增长的态势。市场增长的驱动力可大致分为两部分，一方面根据摩尔定律，集成电路晶体管的线宽正在也会持续缩小，制程升级后清洗的频率需大幅度提高，带来清理洗涤设施量升；另一方面，为了进一步提升集成电路容量和性能，半导体结构开始3D化，此时清理洗涤效果不能仅仅停留在表面，还需要在无损情况下清洗内部污染物，这带来了清理洗涤设施的价升。技术进步的驱动力将长期存在，因此我们大家都认为对于清理洗涤设施市场的拓展将长期持续。

  中国企业差异化技术业界领先，优质的开发团队和知识产权保护是基石。中国清洗设备公司相比国外巨头在规模、产品系列数和研发投入等的绝对值上有很大的差距，但以盛美为代表的国内公司通过自我创新，实现了业界领先的差异化解决方案。在保持兆声波清理洗涤效果好的优势前提下，有效地解决了清洗不均匀和晶片损伤的问题，在当前节点具备不输于国际大厂的工艺覆盖范围和清理洗涤效果。同时公司聘请了多位产业界具备丰富经验的顾问和研究人员并拥有超过193个专利，保障未来公司良性发展。

  市场空间较大，潜在客户订单充沛，清洗机覆盖国内最新制程。以盛美半导体为例，按我们的假设计算，若2020年盛美在单晶圆湿法清洗机的市占率能达到20%，整体的营收规模将达到4.48亿美元，未来发展的天花板很高。同时依据公司2018年5月的投资者会议，目前公司仅SAPS产品已有的客户2018/19年的清洗机需求量分别为136台和221台，若按照SAPS清洗机单台300万美元计算的线亿美元；如果按照目前的采购比例，2019年清洗机订单额有望接近一亿，这还不考虑TEBO和电镀铜设备的贡献。此外，盛美清洗机是国内唯一进入最新14nm产线验证的清理洗涤设施厂商。

  国产半导体清理洗涤设施技术领导者值得着重关注。北方华创（002371）原有清理洗涤设施产品线已基本覆盖了泛半导体领域，90nm-28nm产品均在中芯国际完成产线认证，完成对Akrion后进一步丰富产品线，尤其是批式清洗领域。盛美半导体（NASDAQ：ACMR）偏重于单片清理洗涤设施，在兆声波清洗领域拥有多项核心专利和技术。我们大家都认为两家公司未来将会显著受益国内半导体制造领域的资本投入，增长确定性较高。另外建议关注同样切入清理洗涤设施领域的至纯科技（603690）。

  风险提示：研发技术和推广没有到达预期；国家政策和资金扶持没有到达预期；技术和专利保护的不确定性；潜在客户产线建设进度没有到达预期。